Annuler la dette Covid-19 serait possible grâce à un Nouveau Bretton Woods, selon un expert financier

Source : Frédéric Peltier, Le Monde, 4 avril 2020.

« Il faudra se résoudre à ce que, la crise passée, la dette injectée dans l’économie n’aura pas à être remboursée »

Extrait :

Quelles que soient les nuances sur la nécessité du confinement qui finalement s’impose à tous, les politiques publiques de soutien à l’économie convergent sur l’utilisation massive de la création monétaire pour éviter l’effondrement. En effet, dans une période de crise majeure et sans précédent telle que celle qui nous oblige à demeurer enfermés dans un cercle le plus restreint possible, l’argent n’a plus d’autre valeur que d’être l’instrument permettant de préserver des perspectives, alors que personne n’est en mesure de savoir quand ce virus sera vaincu.

Un instrument d’espoir

(...) L’argent n’est plus un instrument d’échange, c’est un instrument de survie, et donc d’espoir. Jamais l’expression « le temps c’est de l’argent » n’a été aussi à propos qu’aujourd’hui. C’est au travers de la dette et de la capacité des Etats et des banques centrales d’alimenter les acteurs économiques en liquidités, et en particulier les entreprises, que l’espoir leur est permis de tenir pendant le confinement et pouvoir envisager de redémarrer leurs activités ensuite.

Le pouvoir de battre monnaie, symbolisé par la planche à billets, est une prérogative essentielle de la puissance publique. Lorsque l’on attend des Etats qu’ils sauvent leur peuple d’un péril grave, réfléchir au coût monétaire, c’est prendre le problème à l’envers, car la monnaie devient l’instrument ultime de gestion de la crise. Comme les respirateurs artificiels qui manquent cruellement, il ne faut pas compter l’argent, respirateur artificiel de l’économie à l’arrêt.

Mais qu’adviendra-t-il de cette dette ?

Il faut être réaliste, qu’elle soit baptisée ou non « coronabonds », cette dette n’a aucune valeur, car l’argent qu’elle représente ne produit rien. Sa valeur humaine et sociale pourtant essentielle pour éviter l’effondrement n’est pas valorisée par le marché. On sort du logiciel du libéralisme financier qui s’est imposé depuis plusieurs décennies. L’orthodoxie qui faisait consensus sur les marchés financiers, tel le fameux 3 % de déficit budgétaire ou la limite de 100 % du produit intérieur brut (PIB) pour la dette publique, a été balayée.

L’argent, par milliers de milliards d’euros, de dollars, de livres, de yens et de toutes les monnaies du monde promis au soutien de l’économie, doit être considéré comme consommé une fois pour toutes, comme un médicament.

Dette de survie

Il faudra donc se résoudre à ce que, la crise passée, cette dette de survie injectée dans l’économie n’aura pas à être remboursée. Il faudra l’annuler. Attendre que l’inflation s’en charge serait une lourde erreur. Pour un pays comme la France, il y aurait beaucoup à perdre. Notre commerce extérieur étant déficitaire, notre appauvrissement serait encore plus marqué, mais aussi le pouvoir d’achat des salariés reculerait, l’augmentation des salaires étant toujours en retard sur celle des prix.

L’enjeu de l’annulation de la dette est une constante dans l’histoire. Il faut se souvenir de Solon [élu archonte d’Athènes au VIe siècle av. J.-C.] et de sa loi dite de la « délivrance du fardeau » qui a permis d’asseoir la démocratie athénienne sur l’annulation des dettes qui réduisaient de plus en plus de débiteurs à l’esclavage, cinq siècles avant l’ère chrétienne.

Mais comment peut-on faire pour annuler la dette dans le monde financiarisé d’aujourd’hui ?

Les Etats ne font pas faillite, et c’est d’ailleurs pourquoi le cœur du dispositif mis en place en France est un prêt de 300 milliards d’euro garanti par l’Etat. Cependant les Etats, y compris les plus puissants, ne pourront pas longtemps laisser planer l’illusion que cette dette de crise vaudra son nominal. Les marchés financiers un jour effrayés, rassurés le lendemain, n’arriveront pas à digérer par eux-mêmes cette correction de valeur consistant à reconnaître que la dette Covid-19 vaut zéro.

Les Etats ne trouveront pas non plus individuellement la recette pour déclarer qu’ils sont dans l’incapacité d’honorer leur dette. Le fait du Prince, même s’il est justifié par une crise majeure, n’est plus possible car il tuerait l’un des piliers essentiels de la démocratie qui est l’Etat de droit.

Un nouveau Bretton Woods

Il faut donc créer une règle qui ne soit pas imposée unilatéralement, mais qui procède d’un consensus politique international. Ce consensus ne peut émerger que d’un nouveau Bretton Woods [du nom de la conférence qui, en juillet 1944, fixa les règles de l’organisation financière mondiale pour l’après-guerre].

La pandémie sanitaire a pour corollaire une pandémie monétaire et seul un accord international organisé dans le cadre du Fonds monétaire international (FMI) tel que celui intervenu à la fin de la seconde guerre mondiale permettra de régler cette impérieuse obligation d’annulation de la dette Covid-19 dans le monde entier.

Les outils régaliens, lorsqu’il s’agit de s’attaquer à la conséquence d’un événement imposé au monde entier, ne peuvent être que juridiques et multilatéraux. Dans la hiérarchie des normes juridiques, les traités internationaux sont au sommet. Le droit international devra donc prendre l’ascendant sur les marchés financiers. Il n’y aura pas d’autre solution.

L’annulation de la dette ne peut qu’être ordonnée par une règle de droit, et pour tous les Etats, y compris les plus réfractaires au multilatéralisme dont le champ de bataille de la guerre sanitaire n’épargnera pas le territoire national. Espérons que les chefs d’Etat d’aujourd’hui seront à la hauteur de leurs aînés de 1944.

Frédéric Peltier est l’auteur de l’ouvrage « Le Procès de l’argent. Loi de la République contre loi du marché » (Albin Michel, 2017).